业绩一直在上涨，医药电商行业的利润也开始慢慢实现了。3月6日，医药电商的老大京东健康发布了2024年的全年业绩。公告显示，2024年京东健康的收入达到了581.59亿，比去年的535.29亿增长了8.6%；毛利润是133.08亿，增长了12.2%；净利润是41.57亿，暴涨了94%。

需要注意的是，京东健康的收入和利润都创下了历史新高。

过去几年里，因为移动互联网的快速发展，各大互联网公司为了扩大业务范围，在很多领域展开了激烈的竞争。从共享充电宝到咖啡机，再到卖菜，几乎所有的行业都能看到互联网公司的身影。他们通过快速投入资金来迅速占领市场，形成规模效应后，再通过不断提价来保证利润增长。

然而，随着市场环境的变化和消费者需求的暂时饱和，这种无限制扩张的策略最终没能走通，他们想要获得的利润也没有实现，反而被市场反噬，导致整个行业迅速进入寒冬。

寒冬到来时，行业的竞争变得更加激烈。这时，这些企业才意识到，仅仅靠内卷（恶性竞争）并不能获得更多市场份额，规模大也不一定能称王。谁能实现“自我造血”（自身盈利），谁才能在寒冬中存活下来。

从目前医药电商行业的状况来看，京东健康和阿里健康已经率先走出了“长夜”。

根据财报数据，截至2024年底，京东健康的年度活跃用户数达到了1.83亿，第三方合作商家超过10万家，每天平均在线问诊咨询量超过了49万人次。特别值得一提的是，京东健康利用“京医千询”大模型，结合具体的医疗服务场景，构建了一个由AI驱动的产品和解决方案矩阵，完成了行业内最完善的大模型应用和业务布局。

认为未来随着人口老龄化加速、大家越来越注重健康、医疗改革不断推进等因素，大健康产业的前景依然很广阔。再加上医药电商行业发展迅速，现在已经不仅仅是卖药的平台了。它结合了医疗服务、医药零售和人工智能等多种因素，目前这个行业的价值被严重低估了。

京东健康依托京东集团，一开始就拥有丰富的资源。2011年，京东通过与九州通成立合资公司“京东好药师”获得了网上药店的经营资质，差不多和阿里同时期。后来由于控制权的问题，京东与九州通在2013年终止了合作。同年，京东收购了青岛安吉堂大药房，进入了互联网药店市场，并将其更名为京东大药房。

2014年12月，京东获得了互联网药品交易资格证A证，可以以第三方平台的身份进行药品交易。直到2015年11月，京东又获得了山东省食品药品监督管理局颁发的C证，这意味着京东有了自己经营网上药店的资格，可以直接面向个人消费者销售医药产品。

据统计，2015年国内医药健康产业迎来大爆发，在投资热潮的推动下，行业的融资额从400亿猛增到1000亿。解决了资质问题后，京东开始在互联网医药领域迅猛发展。

2017年3月，京东医药成立了“药京采”，这是京东旗下的第三方医药B2B批发平台，进一步扩大了京东医药的业务范围。

在这场无边界的大扩张中，医药行业成了最有前景的赛道。大家都想在大健康领域抢得先机，于是纷纷砸钱投入，很快就把这个行业推向了繁荣。在这种情况下，为了帮助企业更好地发展，各大电商巨头开始拆分自己的业务板块，希望能从资本市场上捞到最大的好处。

2018年9月，京东云推出了“医疗健康战略”，打算和合作伙伴一起打造从出生到养老整个生命周期的健康服务闭环。

2019年5月，京东健康正式独立运营了。

根据弗若斯特沙利文的报告，2019年京东健康成为中国最大的网上药店，市场份额达到了29.8%。

作为京东集团的重要组成部分，京东健康肩负着刘强东的“大健康梦”，也是京东集团新的增长点。2020年12月，京东健康成功在香港上市。

刘强东曾经对辛利军说过：“健康这一块要是搞好了，规模能抵得上再建一个京东。”

作为京东系的第三家上市公司，京东健康确实没让大家失望。到2020年底，它的市值已经超过了6300亿港元。

值得一提的是，在上市之前，京东健康吸引了很多投资机构的关注，包括高瓴资本、老虎基金、清池资本香港、工银瑞信、新加坡主权财富基金以及贝莱德，这些机构总共认购了最多13.5亿美元的京东健康股票。

作为一个集互联网医药于一体的公司，京东健康不仅有网上药店，还有医药供应链、互联网医疗、健康管理以及智慧医疗等业务。所以它一上市就受到了资本市场的追捧，短短12个交易日，股价就翻了一番。

和国内同行比起来，京东健康的赚钱能力算是顶尖的。

数据显示，现在已经在赚钱的医药电商平台有京东健康、阿里健康和平安好医生，但相比之下，差距还是挺明显的。

根据财报，从2019年到2024年，京东健康的收入分别是108.42亿、193.83亿、306.82亿、467.36亿、535.30亿和581.60亿元人民币；净利润分别是-9.72亿、-172.34亿、-10.74亿、3.80亿、21.42亿和41.62亿元人民币。

它的营业利润率也从2019年的-7.70%上升到了2024年的8.39%。而且从2022年开始，京东健康就已经开始盈利了。

再看看阿里健康，2019年到2024年，它的收入分别是50.96亿、95.96亿、155.18亿、205.78亿、267.63亿和270.27亿元人民币；净利润分别是-8194.9万、-658.6万、3.49亿、-2.66亿、5.36亿和8.83亿元人民币。

从收入来看，2024年京东健康是阿里健康的2.1倍，净利润则是阿里健康的4.7倍。截至最新的股价，京东健康的市值是1143.88亿港元，而阿里健康是889.93亿港元。即使排在第一和第二的差距这么大，还是能看出京东健康确实被低估了。

京东健康发布财报后，中银国际发了一份报告，说京东健康去年下半年的收入同比增长了13%，稍微超过了市场的预期。调整后的净利润率是7.2%，也超出了预期，主要是因为利息收入很强劲。他们认为京东健康在2025年会更谨慎地加大投资，涉及用户、医疗产品和服务、价格补贴、线下设施、全渠道发展以及AI方面的投入，目的是提升供应链能力和用户体验。

因此，中银国际把京东健康的目标价从30港元上调到了45港元，并且继续维持“买入”的评级。

值得一提的是，2024年京东健康在AI领域也取得了不少进展。他们基于“京医千询”大模型，结合具体的医疗服务场景，打造了一套由AI驱动的产品和解决方案。这在行业内是最完善的落地和业务布局。“京医千询”这个医疗大模型还全面开放源代码，成为了国内医疗行业首个全面开源的垂直领域模型。

我觉得现在医药电商这个行业的大局已经定了，以后赚钱才是关键。作为行业老大，京东赚的钱比谁都多，远远甩开了老二阿里健康。所以我们觉得，大家应该重新评估一下，给这些领头的医药电商一个更合理的估值。